一季报总结之白酒:白酒仍景气地产酒抢眼

食品业绩增长最高，白酒业绩持续释放2018年一季度，食品饮料板块营收和利润增速位列申万一级行业第10和第7位白酒板块业绩继续提升，食品饮料子行业收入和净利润增速继续排名第一指数偏弱，但白酒仍有相对收益，持仓比例略有下降年初以来，白酒板块下跌4.52%，跑赢大盘2.02个百分点，跑赢沪深300指数1.84个百分点，仍有相对回报从基金仓位来看，2018年一季度白酒基金仓位比例为3.97%，环比下降0.94pct

利润端:利润增速普遍高于收入增速，增速第二高Q1高端酒利润稳步增长，增速基本与收入同步地产酒Q1利润增速高于市场一致的思维预期，主要是产品结构优化，费用率下降，次高端整体连续五个季度利润增速高于30%，弹性依然最大利润增长率主要由收入增长率，产品结构，营销策略和运营管理效率决定从产品结构来看，洋河，山西汾酒，舍得，泸州老窖，方水晶高端产品占比前五，毛利率同比上升从营销策略来看，省外品牌与省内品牌的攻防战正在下一个高端价位段进行方水晶和泸州老窖股份有限公司等公司通过广告和营销不断增加其品牌力，第一季度仍保持较高的销售费用从团队管理效率来看，大部分白酒企业效率提升，一季度管理费率伴随着营收的增长而下降

运行质量:运行指标良性，储层依然明显贵州茅台，五粮液，泸州老窖的现金流入与收入之比达到了最近三年的最高点，分别为16Q3，16Q4，17Q3提前收款蓄水池依然明显，良性回归有利于行业长远发展茅台的价格稳定政策减少了囤货需求，导致预收账款略有下降2018年，茅台把稳定价格作为发展的重中之重稳定物价，减少囤货需求，使预付款理性回归合理水平，有利于行业长期良性发展

投资建议:我们看好行业结构性景气持续，推荐价格领先且销售结构明显优化，业绩增速提升地产酒洋河古井口子窖，高端汾酒二井，高端茅五露

风险:业绩波动，高预期，估值差异，市场风格和情绪。

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